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摩根士丹利华鑫基金:明年A股有结构性机会,警惕债市信用风险

    距离2018年收官仅剩10个交易日,回顾过去一年,A股受去杠杆和中美贸易摩擦等多重因素影响整体震荡下行,估值压缩明显。截至12月14日,上证综指年内已下跌逾22%,深证成指年内跌幅近32%。而与股市的跌跌不休不同,债市则在2018年走出了一波漂亮的上涨行情,但在债券发行规模迅速扩张和打破刚兑的大背景下,信用风险频发的问题也不容忽视。站在新的时间节点上,摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监王大鹏和固定收益投资部基金经理施同亮,分别讲解了他们对权益和固收的2019年投资展望。从我国宏观经济层面来看,王大鹏预计2019年上半年国内经济增长压力仍然较大。具体来看,虽然目前国内流动性环境合理充裕,但考虑到前期信用收缩滞后的影响,隐形债务加速显性化,政策托底效果有待确认,基建、制造业、地产等固定资产投资整体仍有压力,特别是地产投资预计回落到低个位数附近;而消费方面虽然有个税起征点上调等减税利好,但提振相对有限,预计2019年消费增长中枢或较2018年有小幅回落。展望2019年权益市场,王大鹏认为,虽然当前A股估值水平下行空间已经不大,但从盈利来看,非金融石油石化行业的盈利增速压力较大,2019年未必能确认“业绩底”。因此,投资机会将更多的来自于风险偏好的改善。“从换手率、成交量、融资融券占比来看,A股市场风险偏好处于底部区域,而风险偏好的核心不在贸易摩擦,而是在于政策的变化和方向,以及如何让投资者对政策实施效果和市场恢复信心。科创板是明年非常重要的一件事情,它将补充我国成长型科技创新企业的融资短板,重塑科技股估值体系,进而提升市场风险偏好,在明年形成赚钱效应。”王大鹏表示。在配置策略上,基于前述对宏观经济的展望,和对各行业估值水平、盈利趋势和机构配置等因素的分析,王大鹏表示,2019年结构性机会将多于趋势性机会,相对看好必需消费、科技成长龙头和基建板块,并建议投资者在医疗器械与服务、新能源汽车、云计算、信息安全、自主可控、军工、金融等方向寻找核心资产,增加政策变化带来的主题性机会的关注度。举例来看,作为大摩健康产业的基金经理,王大鹏详细讲解了他对医药行业的看法。王大鹏认为,明年带量采购政策会进一步推广,仿制药价格明显承压,未来盈利预期面临较大不确定性,进而医药流通市场也会受到影响。建议回避仿制药行业,长期看好创新药产业链、医疗器械与服务。而对于2019年的固收市场,区别于市场对债市向好的一致性预期,摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部基金经理施同亮则对未来的债券市场持谨慎乐观的态度,并强调警惕债市信用风险。施同亮认为,市场的一致看好主要是因为经济基本面向下趋势持续,宽货币向宽信用传导存在障碍,但随着政策和贸易摩擦的改善,宽信用政策也会给基本面带来变化,预计2019年债券市场波动较大。其中上半年因为利空因素暂未出现,债市调整空间不会很大,但明年下半年,一旦出现经济企稳、货币向信用传导的信号就要格外关注。长期来看, 未来5年都是债券投资的好时点。

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