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华联期货:曲折谈判背景下“躺枪”豆粕的对冲策略

    网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。期货参与全程专题直播。

      22日期权组评选举行,华联期货期权队代表进行现场陈述。

    

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      以下是文字实录:

      各位评委、各位同仁,大家上午好,很高兴第二次站在这个讲台上来做汇报。我今天的主题是曲折谈判背景下“躺枪”豆粕的对冲策略。我们认为豆粕1905在未来2-3个月里面震荡偏弱,理由是中美贸易摩擦缓和和供需不平衡。区在2550和2900的位置,2550是考虑豆粕压榨保本价还有技术支撑和情绪的折价,2900我们考虑习特通话上方,还有技术压力。波动率方面我们认为是中间位置,未来发生大的波动概率比较小,策略最后选的是变形铁鹰的策略。

      先讲我们的论据,大家都知道前几个月豆粕主要受到中美贸易摩擦的影响,贸易摩擦激化豆粕是高点,缓和的时候是低点。最新进展是12月1日中美两国达成共识,停止加征新关税,最新进展中国已经开始采购美国大豆。从目前进展来看,我们的观点是缓和希望利空整个豆粕市场。我们做了一个情景假设,如果中国大量采购美国大豆,不加征关税的话,美豆在950-1000位置的话,豆粕保本价是2600、2800和3000的位置。

      回归到基本面,巴西和阿根廷丰产概率非常大,全球库存目前是1.15亿吨的水平,也是比较大的,供给没有问题。再回到国内,因为中美贸易摩擦影响,供给出现同比下滑,目前相比前几年出现下滑。目前压榨利润不是特别高,再看需求端,我们关注两个事件,一个是非洲猪瘟,我们情绪影响大于量的影响,我们测算是1%的用量情况。中国饲料业协会的通知对饲料的长期需求是千万吨级的影响,就是百分之十几的幅度,影响还是比较长期的。

      再看一下技术面,2900的话“习特通话”的压力位还是有的,2600支撑也是有的,从压榨利润来看,再加上情绪的折价。下面分析期权本身,目前波动率平值在16附近,是中间的位置,观察整个历史波动率和隐含波动率的中间位置。所以,对整个波动率的观点是未来贸易摩擦缓和的话,波动率在两到三个月中美谈判窗口期会小幅波动。所以我们最后采取,从波动率角度来看,为了防止波动率对我们的影响又买入更虚值看涨看跌期权,具体策略就是表上所示,看涨2900是卖出,看跌2500。它的盈亏比例差不多是1:1的情况。我的汇报到此结束,谢谢大家。

      主持人:有请四号评委于成刚进行提问。

      于成刚:我想问一下行情分析和你做的期现策略,它俩在整个成果当中会是什么比重,哪个更重要一些?

      华联期货:期权本身是一个工具,我觉得期货行情的时间、点位还有波动率的分析最主要。

      于成刚:你认为分析比策略更重要一些?

      华联期货:因为期权这个工具,如果大家稍微做一些培训,它的盈亏比,它的胜率、赔率都是可以掌握的。

      分析重要还是工具重要还是要看策略本身,因为有些策略本身,像我们是做波动率对行情考虑比重略轻一点,但是有方向性的东西肯定要对基本面整个把握比重重一点,因为Delta影响肯定比其他几个影响要稍微大一点点,我个人理解是这样的。

      主持人:五位评委请对华联期货表现进行打分,一号评委7.5分,二号评委7.6分,三号评委7.4分,四号评委8分,五号评委7.9分,华联期货最终得分是7.68分,谢谢。

    

    (责任编辑:方凤娇 HF055)